Format:
1 Online-Ressource (circa 205 Seiten)
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Content:
This dissertation contributes to two recent debates in the mutual fund literature: The impact of sustainability on mutual fund flows and the connection between fund activeness and mutual fund performance. In March 2016, Morningstar, one of the leading information providers in the mutual fund industry, introduced its mutual fund Sustainability Rating. The Rating provides investors with an easy-to-understand measure to identify funds that invest in accordance with high environmental, social, and governance standards. Chapter 1 investigates the effect of this Rating on mutual fund flows. An average high-rated retail fund receives up to USD 10.1 million higher net flows and an average low-rated retail fund suffers from up to USD 3.5 million lower net flows than an average-rated fund during the first year after the publication of the Rating. This result stresses the importance of sustainability as an investment criterion and the impact of the Sustainability Rating as a source of information to private investors. Chapters 2 through 4 examine whether the trading activity of a fund manager or fund activeness, that is the deviation of a fund portfolio from its benchmark, is linked to future performance. The fund literature has identified various activity measures that can predict fund returns. Chapter 2 shows that two of the most important measures, Active Share and the R2 selectivity measure, have not been good predictors after 2003 when controlling for different benchmark indices and alternative risk factors. Chapter 3 examines the investment performance of funds whose exposures to the risk factors of the Carhart model vary significantly over time. The analysis shows that funds with volatile factor weights achieve on average lower returns than funds with stable factor exposures. After testing for alternative explanations, this result provides evidence that fund managers fail to time risk factors. This finding also contributes to the current debate on whether risk factors can be timed. Chapter 4 addresses the question whether fund managers trade more in times of large market mispricing and, therefore, whether fund turnover is positively correlated to the subsequent fund performance. The results confirm respective findings from earlier research for an international mutual fund sample. They additionally show that this turnover-performance relationship is particularly strong in countries with highly skilled fund managers, who trade more in times of high market opportunities. Furthermore, the effect is stronger in markets with a low performance persistence.
Content:
Die vorliegende Dissertation widmet sich zwei aktuellen Fragestellungen zum Thema Aktienfonds: Der Bedeutung von Nachhaltigkeit für den Zu- und Abfluss von Investorengeldern sowie dem Zusammenhang zwischen der Anlagestrategie und dem Anlageerfolg eines Fonds. Mit der Einführung eines NachhaltigkeitsRatings für Fonds hat der Datenanbieter Morningstar im März 2016 eine einfach zu interpretierende Kennzahl geschaffen, mit deren Hilfe Investoren Aktienfonds mit hoher ökologischer und sozialer Verantwortung identifizieren können. Kapitel 1 untersucht, wie Anleger auf die Erstveröffentlichung dieses Ratings reagieren. Während Retail-Fonds mit einem schlechten Nachhaltigkeits-Rating im ersten Jahr um durchschnittlich bis zu 3.5 Millionen USD höhere Abflüsse als durchschnittlich bewerte Fonds verzeichnen, investieren Privatanlegen um bis zu 10 Millionen USD mehr in gut bewerte Fonds. Dieses Ergebnis belegt die Bedeutung nachhaltiger Investmentprodukte und des Nachhaltigkeitsrating als Informationsquelle für Privatanleger. Kapitel 2 bis 4 untersuchen, ob die Handelsaktivität eine Fondmanagers oder die Abweichung eines Fondportfolios von seinem Benchmark zukünftige Renditen vorhersagen. Die Fondsliteratur hat diverse Aktivitätsmasse identifiziert, die Fondsrenditen prognostizieren. Kapitel 2 zeigt, dass zwei der auch in der Praxis bedeutendsten Masse, Active Share und das R2-Selectivity-Mass, bei Berücksichtigung unterschiedlicher Benchmarks sowie alternativer Risikofaktoren nach 2003 keine verlässlichen Renditeindikatoren mehr sind. Kapitel 3 untersucht den Anlageerfolg von Fonds, deren Exposition gegenüber den Risikofaktoren des Carhart-Modells über die Zeit stark schwankt. Die Datenanalyse zeigt, dass Fonds mit volatilen Faktor-Gewichten im Mittel geringere Renditen erzielen als Fonds mit stabilen Faktor-Gewichten. Nach Ausschluss alternativer Erklärungsansätze liefert dieses Ergebnis Evidenz dafür, dass Fondsmanager beim Versuch, Risikofaktoren zu timen, mehrheitlich scheitern. Diese Erkenntnis trägt auch zur aktuell geführten Debatte über das Timing von Risikofaktoren bei. Kapitel 4 widmet sich der Frage, ob Fondsmanager in Zeiten von Fehlbewertungen am Aktienmarkt vermehrt handeln und daher auf Jahre hoher Handelsaktivität Jahre hoher Fondsrenditen folgen. Die Analyse bestätigt entsprechende Resultate früherer Forschung auch für internationale Fondsmärkte und zeigt, dass dieser Turnover-Performance-Zusammenhang vor allem in Ländern mit sehr guten Fondsmanagern besteht. Der Effekt ist zudem in Märkten mit geringer Renditepersistenz besonders ausgeprägt.
Note:
Enthält 4 Beiträge
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Dissertation University of St.Gallen 2019
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Zusammenfassung in deutscher und englischer Sprache
Language:
English
Keywords:
Graue Literatur
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Hochschulschrift
URN:
urn:nbn:ch:bel-1412177
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