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我国证券公司融资渠道探讨 (2006)

张长征 ; 缪明杨

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gbv_1053622716

Umfang: 电子文献

Inhalt: 我国经济全球化进程的加快和金融市场对外开放程度的不断提高为我国证券公司提供了难得的发展机遇，同时也带来了更严峻的挑战。随着外资金融机构大量涌入，其势必与国内金融机构在业务、技术、服务、人才等方面展开全方位的激烈的竞争。外资金融机构大多拥有悠久的历史、较高的知名度、良好的国际信誉，且资金实力雄厚、技术手段先进、服务品种多样、创新能力和开拓市场的能力强，在融资方面处于有利地位。而目前，我国证券市场正处于转轨阶段，国内证券公司由于资本实力较弱，创新能力和管理水平较差，在融资方面处于不利地位。随着我国证券市场的改革和纵深发展，证券公司各种融资问题也逐渐暴露了出来。由于我国证券公司缺乏畅通的融资渠道，为了达到融资目的，出现了诸如挪用客户保证金等问题。作为证券市场上最主要和最重要的金融机构，证券公司在金融体系中扮演着重要角色，其功能的充分、有效发挥要求具有稳定、高效、充足的资金来源。因此，证券公司融资问题已成为我国证券公司发展的瓶颈。拓宽证券公司融资渠道，从而增加证券公司资金来源和增大选择空间，对于提高证券公司市场竞争力和实现可持续发展具有重要意义。本文针对我国证券公司融资渠道存在的问题，在借鉴国外证券公司融资经验的基础上，结合我国实际，提出了拓宽我国证券公司融资渠道的政策建议，以求对我国证券公司的发展提供有益的帮助。文章共分五个部分，主要内容如下：第一章主要是回顾了企业融资的有关理论。首先对文章中证券公司及融资的含义进行了界定，以便于本文的研究，文章从狭义融资的角度来考察证券公司的融资行为。公司融资活动是一个动态的过程，表现为既定目标下的公司融资结构的选择。在企业融资活动中，为了实现企业市场价值的最大化及融资成最低，一般把资本结构作为研究的重点，探讨资本结构变动对企业市场价值及总资本成本率的影响，相应形成了不同的资本结构理论。对于企业的资本结构理论，文中重点对MM理论、权衡理论、新优序融资理论、代理成本理论等做出了阐述。通过对企业资本结构理论的回顾，探讨不同融资行为对企业市场价值的影响，为分析证券公司融资行为及融资渠道的选择提供了理论上的依据。第二章是对国外证券公司融资渠道的比较与借鉴。主要分析了以美国和日本为代表的证券公司融资渠道及其各自特征和共同特点。通过对美国和日本证券公司融资渠道的比较研究，可以看出不同融资渠道的选择，都充分考虑了本国的实际情况，如美国的融资渠道体现了市场化的特征，日本的融资渠道则体现了专业化的特征。但是又有共同的特点，如广泛利用负债融资、具有良好的融资环境、融资渠道畅通等。我们不难得出这样的启示：一国证券公司融资渠道的选择，从根本上说是由该国的证券市场发展水平和经济发展的特征决定的。只有采取与本国金融市场发展程度相适应的融资渠道，才能使证券公司的融资选择具效率。同时，适当借鉴国外的有益经验，可以使这种效率得到进一步的提高。如，日本证券公司专业化的融资模式对我国证券公司拓宽融资渠道有某种借鉴作用。第三章是文章的重点章节，主要对我国证券公司融资渠道的现状做出了分析与评价。第一节简单回顾了我国证券公司融资发展历程及其主要问题，总体上划分为三个阶段，即自发探索阶段、清理整顿阶段、逐渐放开阶段。尽管从1999年至今，证券公司融资难的问题已经受到逐步重视，融资渠道在逐渐拓宽，融资渠道也体现出了多样化的特征。但当前，证券公司融资还是存在不少问题，主要表现为：(1)由于融资渠道不畅导致的资金短缺，已经成为制约我国证券公司发展的关键因素；(2)证券公司资金来源结构不合理，财务杠杆率低；(3)融资效率不高，证券公违规融资现象严重；(4)证券公司资产质量较差，影响了融资的能力等。第二节借鉴了部分学者的观点将我国证券公司的现有融资渠道分为短期融资渠道和中长期融资渠道两个大的方面，其中，短期融资渠道具体包括银行间同业拆借、国债回购、股票质押贷款、发行短期融资券；中长期融资渠道包括发行公司债券、私募增资扩股和上市等。文中对每一种具体融资渠道的现状做出了较详细的分析。第三节是对融资渠道现状的简单评价。通过对我国证券公司现有融资渠道的分析，以及与国外证券公司融资渠道的比较，我们可以得到以下几点：(1)总体上看，现有的短期融资渠道行政管制因素较多、门槛较高，比如股票质押贷款由于制度设计存在的缺陷，在现实证券公司融资中几乎很少采用；(2)中长期融资渠道中，由于证券公司资产质量差等原因，很难得到合理利用，可以说，目前证券公司中长期融资渠道非常匮乏；(3)根据企业融资理论，在正常的市场环境中，企业融资优先的选择应当是内源融资，但是在我国，证券公司的内源融资能力较差。由于中长期融资渠道严重不畅通，证券公司为了满足新业务所需资金规模、期限以及结构上的要求，通常只能有如下的选择：一是压缩传统业务规模，减少业务创新投入；二是顺应业务周期长期化趋势，以短期融资弥补长期资本的不足。然而，这两种选择在客观上都会加大证券公司的经营风险，使得证券公司的资本实力和抵御风险的能力严重不足。因此，我国证券公司的融资问题比较严重。目前，我国证券公司整体上正面临着重大的整顿和变革，而构建合理、有效、多样化的融资渠道是一个迫切的重要的内容。第四章是拓宽我国证券公司融资渠道的政策建议。我国证券公司融资渠道问题以及由于融资渠道问题所导致融资中表现出的问题，既有历史形成的原因，也有现实因素的存在，既是内在原因所为，也有外部环境所致，但它们是互相作用、互为因果的。第一节是拓宽我国证券公司融资渠道的思路，具体来说为：第一，应该为证券公司提供一个包括多种短期融资渠道和中长期融资渠道在内的多样化的融资环境，让各个稳健经营的证券公司能够顺畅地找到适合自身需要的融资渠道及融资结构，使其与业务发展相适应；第二，应提高证券公司自我积累能力，发展内源融资；第三，逐步修改并完善证券公司融资的法律法规建设，营造合理融资环境；第四，借鉴国外经验，结合我国实际，积极稳妥地为我国证券公司拓宽新的融资渠道。正是沿着这样的思路，第二节提出了拓宽我国证券公司融资渠道的政策建议。首先，提高证券公司的自我积累能力，发展内源融资。其次，逐步修改并完善证券公司融资的有关法律法规，营造合理融资环境。接着，开展项目融资。最后，组建证券金融公司。最后一部分，是文章的结束语。对于拓宽我国证券公司融资渠道问题，应从多方努力。证券公司即使是顺利拿到资金，由于造血功能不强，很可能最终结局只是解一时燃眉之急。因此，证券公司自身也必须结合市场环境，准确定位，提高市场竞争力和形成良好的盈利能力，从而逐步提高造血功能，实现其健康、持续发展。对于证券公司融资渠道，国外的研究似乎并未特别加以强调，国内资料大多是对国外证券公司融资渠道的大致介绍以及与国内融资渠道的简单对比，而且比较零乱，尚未系统化、理论化。本文的主要贡献在于：对我国证券公司融资渠道做了一个详尽、全面的分析，深入地剖析了存在的问题，在借鉴国外证券公司融资经验的基础上，结合我国实际提出了拓宽我国证券公司融资渠道的有力、可行建议。本文在分析问题的时候，理论与实践相结合，同时加以数据说话，逻辑结构比较紧密。通过本文的分析，以求对我国的证券公司的发展乃至整个资本市场提供一些有益的建议。

Anmerkung: 文本型 , 硕士

Sprache: Chinesisch

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