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债务期限结构与企业投资行为的研究 (2010)

顾雪玲 ; 俞雪华

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gbv_1050110811

Format: 电子文献

Content: 公司的负债水平和债务期限结构如何影响投资决策，这在财务领域是个基本的问题。西方诸多文献表明债务期限结构对企业投资行为有以下三方面的影响：首先，缩短负债的期限可减少股东——债权人冲突引起的投资不足问题；其次，短期负债与长期负债相比，更能够抑制由股东——管理者冲突引起的过度投资动机；再次，负债又增加了股东——债权人冲突带来的资产替代作用，短期负债相对于长期负债对于增加资产替代的动机的作用更小一些。这三方面使得债务期限和投资之间有可能是负相关，也有可能是正相关。西方学者已就企业债务融资与投资之间的关系进行了众多的研究，并取得了丰硕的成果，但他们的研究均以成熟的市场经济为背景。而我国无论是证券市场，还是上市公司的治理结构，以及企业的历史背景和当前所处的经济环境等都有别于西方企业。因此，其研究结论是否能够用来解释我国上市公司的投资行为，我国企业债务融资结构与投资行为的关系是怎样的，尚有待实证分析与检验。〈br〉　　本文在分析国外资本市场实证债务期限与投资相关性结果及其影响机理的基础上，以中国上市公司2004年至2008年的相关数据为样本，构建了研究债务期限结构与投资相关关系的数据模型。首先对总体样本进行回归以观测中国资本市场上债务期限结构与投资行为的相关关系。然后以成长性高低为标准进行分组，观测成长机会对相关关系的影响，以判断在中国资本市场上债务期限结构影响投资行为的哪种机理更显著。接着以国有股控股率为标准进行分组，来验证我国上市公司独特的所有权结构对债务期限与投资相关关系的影响。结果表明，一方面在中国资本市场上短期负债并没有像西方文献所描述的那样能够抑制企业的非效率投资行为。另一方面负债对企业投资的作用是“状态依存”的，即在不同类型的企业中，债务融资的作用机理有所不同。鉴于以上的实证分析及得出的结论，本文还给出了相应的政策方面的可行性建议并且对于今后的研究做出展望。

Note: 文本型 , 硕士

Language: Chinese

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